跌破发行价近四成 亚PC端辅助洲第一再保险中再的危与机

　　9月13日，在港股大面积反弹之际，中再集团（港股代码1508.HK，简称“中国再保险”）结束连日下跌，收于1.48港元，全天上涨0.68%。但盘中低点1.45港元，再次创下2015年10月上市以来新低。

　　再保险市场自2016年以来正经历多重变化：偿二代实施，政策导向回归保障，行业加速转型，首次新增前海再保险、人保再保险等中资再保机构，都让外界为这家亚洲第一、全球第八的再保险公司未来心存担忧。

　　这些变化对于处于市场主导地位的中再集团来说，影响究竟几何？股价下跌之际，中再集团却获得贝莱德增持，是否意味着已经到了底部？面对诸多不利影响，中再将如何调整自身定位，在主要战场上发力？

　　中再集团对券商中国记者表示，上市以来的股价持续走低主要是市场对中再集团市场新竞争主体涌现、偿二代实施带来的影响过度看空，同时也有近期股票市场整体走弱的影响。

　　谈及未来发展计划，中再表示，公司正加快转型，推动“直保再保融合”的新模式，强化与直保公司从保险产品开发到再保解决方案的全链条合作，从多方面推动业务增长。

　　中再集团股价创新低

　　上市2年10个多月以来，中再集团股价从2.7港元发行价一路下跌，到如今跌幅接近四成。

中再集团上市以来走势图

　　中再集团自2015年10月26日在港交所正式挂牌，当天收报2.7港元。在股价于当年11月达到历史高点2.75港元以后，便开启了漫漫下跌路。

　　2016年5月以后，中再集团股价维持在2港元以下震荡；2018年7月下探至1.6港元低点；在8月29日发布上半后，中再股价次日大幅下跌超过7%，跌幅高于香港市场保险板块整体下跌情况；本周以来跌破1.5港元，9月12日将低点刷新至1.47港元。

　　根据同花顺(行情300033,诊股)iFind数据，截至9月12日，中再集团的市盈率为11.33倍，市净率仅0.69倍。

　　上半年保费下滑2%，净利润减少20%

　　从走势上看，中再集团股价从1.7港元附近快速走低之际，正是8月底发布2018年中报发布之时。业绩报告显示，上半年，中再集团归母净利润下滑21%，总保费收入减少2.2%。

　　上半年，中再集团实现归母净利润23.31亿元，同比减少21.1%。中金公司研报认为，中再净利润下降主要有三方面原因：

　　一是2017年上半年处置投资性房地产（上海世界广场）的一次性收益导致高基数，如果剔除此项影响，净利润同比下降3%；

　　二是总投资收益率同比下降0.5个百分点；

　　三是综合成本率上升和所得税率提升，导致中再集团的财险直保子公司大地财险利润同比下降25%。

　　上半年总保费收入663.08亿元，同比减少2.2%，中再集团称主要是受上年同期人身再保中的财务再保险业务基数较高影响。若不考虑财务再保险业务，该集团总保费收入同比增长9.1%。

　　不过，其投资业绩相对亮眼。上半年总投资收益率5.21%、净投资收益率5.29%，同比分别变化-0.49个、0.70个百分点，两个口径下的投资收益率，均为行业较高水平。相较之下，A股四家上市险企的总投资收益率在3.7%-4.8%之间，净投资收益率在4.2%-5%之间，均不及中再。

　　偿二代实施带来不利影响

　　中再集团的业务大体包括四类，财产险再保、人身险再保、财险直保、资管。以占据中再集团重要地位的再保险业务来说，正面临2016年以来的多重变化：偿二代实施，政策导向回归保障，行业加速转型，市场多年来首次新增中资再保机构等。

　　财产再保方面，偿二代2016年实施后，直保公司的车险分保需求下降，再保巨头中的慕尼黑再保、瑞士再保险、汉诺威再保险在华分公司2017年保费均出现下滑。