二季度业绩下滑 现和平精英PC端辅助在的腾讯被低估了吗？

　　二季度业绩下滑，现在的腾讯被低估了吗？

　　8月15日公布的第二季度业绩不如预期，8月16日盘中一度跌破320港元，连续反弹四天后，成交一天比一天萎缩，腾讯控股（00700.HK）后续走势依然让投资者担忧：“企鹅”的高增长是否真的一去不复返，“企鹅”到底是否真的跑不动了？这在不少投资者心目中也出现了极大争议。

　　过去腾讯每一次公布业绩，几乎都能远胜市场预期，因此股价能够带领恒生指数节节上升，让没买到的投资者分外“眼红”，多年之后这是腾讯首次业绩不如市场预期。在第一财经记者采访的机构投资者看来，也出现了极大的争议，除了游戏收入下滑以外，腾讯投资收益的降低也是投资者的担忧所在。

　　游戏收入下滑，业绩不如预期

　　对于市值比之年初缩水超过25%的腾讯来说，2018年第二季度财报无异于雪上加霜，这是一张令人失望的成绩单，单季净利润出现了13年来首次同比下滑。腾讯股价下跌，场内资金分流的因素同样不可忽视。2018年小米、美团、中国铁塔等公司先后赴港IPO，对市场资金形成了分流作用；再者，腾讯市值2017年一年增长超倍，2018年下跌被认为是前期增长的合理回调。

　　至8月21日，腾讯股价报收于350.6港元，市值为33385亿港元，较年初蒸发约25%，对应的市盈率（TTM）仅为34.31倍。

　　腾讯第二季度收入同比增长 30%到736.75亿元，主要受支付相关服务、数字内容订购与销售、社交及其他广告以及智能手机游戏所推动。 权益持有人应占盈利同比略微下降 2%，主要是由于投资相关项目产生的“其他收益净额”较去年同期有所减少。 2018年第二季的本公司权益持有人应占盈利环比下降 23%至 178.67 亿元。

　　以“现金牛”业务游戏收入来看，2018年第二季度，腾讯手游收入同比增长19%、环比下降19%至176亿元；端游收入同比下降5%、环比下降8%至129亿元。2018年上半年，腾讯手游拳头产品《王者荣耀》逐渐步入下行期，接棒者《绝地求生：和平精英》却迟迟无法变现。

　　这意味着，用户大量时间转移至一款免费游戏上。“腾讯上半年很大一个问题是包括《绝地求生》在内的很多手游没有做好变现工作，没有把流量、玩家变成它的利润。”平安财富策略分析师沈润称。端游层面，腾讯8月8日宣布《怪物猎人》中文版将于8月15日在We Game上线，却又于8月13日宣布了这款游戏下线的消息，这也被认为是腾讯近日股价大跌的导火索。

　　除此之外，腾讯再无新游戏推出。实际上，自今年3月以来，游戏版号的发放工作一直处于暂停之中。腾讯管理层在电话会议上表示，目前有15款游戏处于审批当中，“通过审批只是时间问题。”一个无法忽视的背景是，游戏市场整体增速放缓。中国音数协游戏工委公布的报告显示，2018年上半年端游收入315.5亿元，首次出现下滑；手游同比增长12.9%，相比上年同期近5成的增速亦是大幅放缓。

　　头部公司亦无法幸免，同样的困扰也伴随着腾讯的竞争对手。不过腾讯业务正在多元化，游戏业务占总收入比重正逐步下滑，从2017年的超过半壁江山变为今年上半年的四成左右。

　　投资收益下滑拖累第二季度业绩

　　尽管收入依然有同比三成的增长，关于第二季度的业绩下滑，腾讯作出了如此解释：“ 本公司权益持有人应占盈利同比略微下降 2%，主要是由于投资相关项目产生的其他收益净额较去年同期有所减少。”到底这些投资相关项目出现了什么样的问题，从而导致第二季度业绩无法满足投资者期望？

　　半年报显示，第二季度腾讯“其他收益净额”达到25.06亿元，然而截至2018年3月31日的三个月就有75.85亿元，也就是说腾讯第二季度投资项目收益环比大幅下滑了超过50亿元。腾讯表示，2018年第二季的其他收益净额同比下降 51%至25.06 亿 元，2017年第二季度这个数字是51.25亿元。“该项减少主要反映投资的视同处置收益净额减少，以及若干投资的减值拨备增 加，部分被我们的投资组合公允价值的净增长带来的收益所抵销。 ”

　　对此，深圳一位TMT行业分析师向第一财经记者表示，因为腾讯投资这些项目是持续存在的，所以这个负增长可能同样有一定持续性，但这比主营业务的下滑要好一些，因为这一块最终是可以用拆分上市等方式重新估值，不过就算下半年美团点评等公司上市，也只是对腾讯业绩有短期影响。

　　腾讯近年来一个重要动作是向B端转身。在5月23日的“云+未来”峰会上，腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，腾讯以往是连接人与人，未来要将连接从C端（消费者端）拓展到B端（商业端）和G端（政府端）。